經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢、礦價低迷、采礦成本上漲，2012年全球礦業(yè)并購市場遇冷，并購數(shù)量和總金額都大幅縮水。然而，中國企業(yè)抓住當(dāng)前低估值和資產(chǎn)處理的良機，2012年礦業(yè)并購數(shù)量和金額都有明顯增加，并有望在2013年繼續(xù)延續(xù)這種態(tài)勢。

專家建議，當(dāng)前全球貿(mào)易保護(hù)主義有所抬頭，我國相關(guān)企業(yè)切忌盲目投資，應(yīng)該更多使用國際并購工具，重在合作并購及共同經(jīng)營，以規(guī)避相關(guān)風(fēng)險。

全球礦業(yè)并購遇冷量價齊縮

“全球并購領(lǐng)域已經(jīng)進(jìn)入觀望狀態(tài)，價格低迷，采礦成本上漲，緩慢的經(jīng)濟增長都影響著企業(yè)在礦業(yè)市場的并購決策。”安永會計師事務(wù)所全球礦業(yè)及金屬負(fù)責(zé)人麥克·艾略特6日在天津舉行的“2012中國國際礦業(yè)大會”表示。

根據(jù)安永提供的數(shù)據(jù)，2012年前三季度，全球礦業(yè)及金屬領(lǐng)域共完成并購684起，合計金額達(dá)到768億美元，較2011年前三季度相比，分別下降了16%和43%。來自另一全球會計與咨詢巨頭德勤方面的數(shù)據(jù)，2011年全年，全球金屬采礦業(yè)公司的并購交易數(shù)量多于其他行業(yè)，礦業(yè)總計公布了3448個交易，占已公開交易的8%，交易總值2400億美元，占所有交易總額的9.2%。

首先，2012年全球礦產(chǎn)品價格大幅走低，尤其是與工業(yè)相關(guān)的基本金屬價格低迷，這使得礦業(yè)企業(yè)在經(jīng)歷2009-2011年大幅投資之后，出現(xiàn)了資金周轉(zhuǎn)困難。礦業(yè)投資是資金量大、周期長的投資項目，處于生產(chǎn)階段的礦業(yè)公司面臨著越來越大的現(xiàn)金流壓力，這種壓力主要來自于向股東派息及維護(hù)項目儲備的成本。例如鐵礦石價格從2012年初高點的135美元/噸一度下滑到三季度中期的85美元/噸左右，盡管近期價格有所回升，但是也只達(dá)到100美元/噸左右，預(yù)期2012年全年鐵礦石價格下滑幅度將在30%左右。受此影響，全球鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)紛紛中止了其擴產(chǎn)及并購計劃，包括力拓、必和必拓、淡水河谷等國際最主要的鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)。

其次，全球礦業(yè)保護(hù)主義抬頭，企業(yè)礦業(yè)開發(fā)成本大幅上漲，處于開發(fā)階段的礦業(yè)企業(yè)融資困難大大加劇，生產(chǎn)階段的礦業(yè)企業(yè)則要面對政治風(fēng)險和當(dāng)?shù)氐V業(yè)工會的挑戰(zhàn)，這些問題都“嚇退”不少投資者。德勤會計師事務(wù)所全球礦業(yè)并購方面負(fù)責(zé)邵杰瑞認(rèn)為，越來越多的國家政府宣稱對國家資源擁有更大的控制權(quán)，要求企業(yè)公布在資源項目上對政府支付的金額。例如蒙古國已經(jīng)在2012年4月停發(fā)礦業(yè)開采許可證、澳大利亞則在2012年7月開始征收礦場資源租賃稅、坦桑尼亞從2012年4月開始政府將獲得礦業(yè)公司15%股權(quán)、俄羅斯在2012年5月將天然氣出口關(guān)稅提高一倍等等。

此外，不斷發(fā)生的礦業(yè)工人罷工事件對于礦業(yè)企業(yè)生產(chǎn)也產(chǎn)生了負(fù)面的影響，尤其是不久前發(fā)生在南非的鉑礦工人罷工事件。許多礦業(yè)投資者，特別是在非洲投資的礦主都擔(dān)心這樣的事情會擴散到整個非洲地區(qū)，造成示范效應(yīng)。

第三，全球經(jīng)濟緩慢增長，發(fā)達(dá)國家的財政赤字居高不下，金融市場缺乏穩(wěn)定性，歐債危機還在持續(xù)醞釀，銀行貸款非常緊張。礦業(yè)投資需求量大、周期強，而當(dāng)前的市場最重要的是持有現(xiàn)金流，因為現(xiàn)金的流動性成為市場資本安全的保證。這些因素都使得礦業(yè)企業(yè)的融資變得異常困難，無論是通過股權(quán)市場還是通過債權(quán)市場。邵杰瑞認(rèn)為，隨著并購活動的持續(xù)，礦業(yè)未來發(fā)展面臨最大的障礙就是如何獲得足夠的資金。

中國資本成為新亮點國內(nèi)并購強于海外并購

就在全球礦業(yè)并購市場遇冷的時候，中國礦業(yè)及金屬領(lǐng)域的并購再度成為亮點。根據(jù)安永提供的數(shù)據(jù)顯示，2012年1月至9月，中國企業(yè)完成并購案108起，同比上漲10%，并購金額達(dá)到193億美元，同比增長77%。并購案件數(shù)量及并購金額分別占全球總量的16%和25%。

10月25日，英國卡斯商學(xué)院發(fā)布報告稱中國并購市場的成熟度在不斷提升，在市場排名中已經(jīng)超過日本。按照卡斯商學(xué)院發(fā)布的2012年全球并購市場成熟指數(shù)，中國在2012年度排行榜上名列第九，是對并購活動最具吸引力的十大經(jīng)濟體中唯一的發(fā)展中國家。在過去五年中中國的排名共上升4個位次，并大幅度領(lǐng)先印度、俄羅斯、巴西等金磚國家成員。

艾略特表示，全球礦業(yè)并購案整體呈現(xiàn)下滑趨勢，而中國企業(yè)的行動卻在加速，充分利用了當(dāng)前估值較低的市場優(yōu)勢，“中國并購交易金額的增長，是因為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)大幅集中以及為保證資源供應(yīng)安全，中國礦業(yè)企業(yè)在境外，尤其是在非洲等國家并購活動的走強。”

從數(shù)據(jù)顯示上看，中國資本在礦業(yè)及金屬領(lǐng)域的并購案件數(shù)量主要是集中在國內(nèi)，而海外并購的金額要大于國內(nèi)并購的金額。“中國投資主體呈現(xiàn)多樣化，資源供應(yīng)鏈的垂直變得更加常見，并且更多的公司對礦業(yè)投資產(chǎn)生興趣。”邵杰瑞介紹，從2012年已經(jīng)發(fā)生并完成的并購案件上分析，主要體現(xiàn)了三方面的特點，首先是鋼鐵企業(yè)尋求機會收購上游的鐵礦石和煤礦資產(chǎn)，例如山東鋼鐵集團(tuán)收購塞拉利昂的TOKOLILI鐵礦25%股權(quán)的項目；其次，電力公司旨在收購煤礦和鈾礦資產(chǎn)來減少成本提高利潤，例如中國廣東核電集團(tuán)先后投資納米比亞Extract鈾礦42.7%股權(quán)及Kalahari鈾礦100%股權(quán)項目；第三，沒有礦業(yè)背景的私人投資者和企業(yè)為了經(jīng)濟回報增加在礦業(yè)資源上的投資，如WahNam(私人)投資布羅克曼資源公司的澳洲鐵礦石資產(chǎn)，上海建設(shè)集團(tuán)收購ChaliceGold在厄立特里亞金礦資產(chǎn)的股權(quán)等。

邵杰瑞認(rèn)為，中國正在面臨著潛在的供需不平衡問題，獲取資源支持中國的城市化和工業(yè)化進(jìn)程是保證中國經(jīng)濟高速增長的關(guān)鍵性因素，當(dāng)前中國企業(yè)僅控制當(dāng)前境外國際礦業(yè)生產(chǎn)市場份額的1%。[page]

德勤的一份報告指出，中國投資者正在尋求風(fēng)險更高且競爭更少的前沿市場進(jìn)行投資，很多交易都是采用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與資源交換的方式進(jìn)行。事實上，中國現(xiàn)在國際礦業(yè)市場的投資形式已經(jīng)多樣化，并購僅僅只是中國企業(yè)在國際礦業(yè)市場活躍的冰山一角。一份來自中國民營經(jīng)濟國際合作商會的報告顯示，僅中國的民營企業(yè)在資源領(lǐng)域的對外投資中就呈現(xiàn)出了購買產(chǎn)能、開展境外資本運作、礦產(chǎn)風(fēng)險勘探開發(fā)、承接工程、技術(shù)換資源等多種形式。從產(chǎn)業(yè)鏈運作模式上看，我國民營企業(yè)在資源領(lǐng)域的境外投資主要表現(xiàn)為直接投資運作海外礦山、通過投資控股上市公司的資本運作、承包風(fēng)險勘探和鉆探的外包服務(wù)等三種運作模式。

“中國投資者再現(xiàn)了2009-2010時期的并購輝煌，我們預(yù)期這種情況還將延續(xù)到2013年。”艾略特認(rèn)為，在未來一到兩年中，全球礦業(yè)及金屬市場將碰到十年一見的收購良機，中國企業(yè)如果能把握這些機會，不僅可以保證能源供應(yīng)，還能實現(xiàn)在需求較高的大宗商品，尤其是銅、鐵礦石和煤炭等領(lǐng)域的未來需求增長。

盡管，在過去的并購中，中國企業(yè)的成功率并不高，而且即使并購成功了，許多項目也因為無法按時獲得利潤而被詬病“失敗”。對此，艾略特表示，不能簡單地將這樣的“0利潤”項目認(rèn)為是并購的失敗，“這些企業(yè)將在未來為中國提供有效的資源貢獻(xiàn)，畢竟礦業(yè)投資和生產(chǎn)周期都是比較長的。”

對中國企業(yè)的建議

長期以來，中國企業(yè)的海外并購之路并不順利，對此，多位來自金融和戰(zhàn)略咨詢領(lǐng)域的專家都提出了自己的建議。

首先，充分利用我國當(dāng)前良好的政治經(jīng)濟環(huán)境，可以利用人民幣資本項目下的跨境結(jié)算業(yè)務(wù)為投資規(guī)避匯率及外匯管制方面的風(fēng)險。中國人民銀行貨幣政策二司副司長郭建偉認(rèn)為，人民幣國際化戰(zhàn)略有利于我國民營企業(yè)利用本幣進(jìn)行海外礦業(yè)投資，進(jìn)而實現(xiàn)企業(yè)自身的升級和相關(guān)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)升級。據(jù)了解，目前多家金融機構(gòu)已經(jīng)開展了境外人民幣投資業(yè)務(wù)，企業(yè)可以利用國內(nèi)銀行的境外分支機構(gòu)、國外銀行的境內(nèi)分支機構(gòu)、具有相關(guān)資質(zhì)的金融租賃公司、人民幣境外投資基金等獲得投資所需的人民幣資源。可以有效地規(guī)避匯率風(fēng)險并且及時地獲得資金支持。

其次，并購保險也為企業(yè)能有效地提高企業(yè)的并購成功率。達(dá)信(北京)保險經(jīng)紀(jì)有限公司高級副總裁魏鋼指出，并購交割后企業(yè)的風(fēng)險主要來自于對并購目標(biāo)的誤查和欺詐，而國際市場上基本都是通過購買購并交易保證賠償保險的方式轉(zhuǎn)移并購風(fēng)險。通過購買與并購項目相關(guān)的保險資產(chǎn)，相關(guān)保險公司會為交易者提供財務(wù)追索權(quán)利，對交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行設(shè)計，形成有效的價格談判工具，并保護(hù)交易方相關(guān)職務(wù)的經(jīng)理人。這能夠有效地規(guī)避如稅務(wù)、財務(wù)、知識產(chǎn)權(quán)、環(huán)境保護(hù)等方面的問題。

第三，中國企業(yè)要充分利用好本土合作伙伴的影響力，通過合作投資的方式規(guī)避當(dāng)?shù)氐南嚓P(guān)風(fēng)險。隨著全球礦產(chǎn)資源的經(jīng)濟敏感性的提高，像礦業(yè)特許使用權(quán)費等已經(jīng)在多個投資目的國有所提高，例如澳大利亞、智利、南非、加納、坦桑尼亞等，一些礦業(yè)投資目的國也開始征收各種暴利稅、資源租金、本土配額費、環(huán)保稅等。因此，中國企業(yè)不能忽視當(dāng)?shù)睾献骰锇榈淖饔茫ㄟ^合作或者合資的方式，充分利用當(dāng)?shù)鼗锇榈谋就羶?yōu)勢為企業(yè)提供具有代表性的經(jīng)濟和法律上的保護(hù)，這些能夠有效地保護(hù)企業(yè)并購之后的利益。

“中國投資者一定要具備長期投資的眼光，中國的境外并購將會繼續(xù)，將在全球范圍內(nèi)貫穿所有商品行業(yè)。”邵杰瑞認(rèn)為，中國的資本將成為支撐并購市場的中堅力量。