中國人民銀行（央行）12日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，10月新增人民幣貸款5052億元，較9月的6232億元少增1180億元，明顯少于各方預期，并創(chuàng)下13個月以來新低。

在債券融資猛增的大背景下，廣義貨幣供應量（M2）增速已經(jīng)超過央行年初設定的14%的目標。

不過，由于信托貸款等“隱形信貸”增加較多，同日公布的10月社會融資規(guī)模為1.29萬億元，同比增加5038億元，雖較9月1.65萬億元的年內(nèi)最高值有所減少，但仍處于高位，暗示短期流動性無憂。

從直接代表市場流動性情況的廣義貨幣供應量（M2）來看，同比增長14.1%，較去年同期高1.2%，較9月小幅下降0.7%。其實，14.1%的增速已經(jīng)達到央行在《2011年第四季度貨幣執(zhí)行報告》中提出的“M2的既定增長目標14%”。

分析人士指出，預計央行年內(nèi)在貨幣政策上不會大幅放松，將繼續(xù)保持目前穩(wěn)健思路。

“為明年做準備”

10月新增人民幣貸款創(chuàng)下13個月新低，5052億元的新增量也低于市場6000億元左右的預期。但分析人士指出，10月新增貸款出現(xiàn)回落在情理之中，季度初存款減少、存貸比限制以及企業(yè)發(fā)債融資對貸款的替代作用是出現(xiàn)滑落的重要原因。

民生證券宏觀經(jīng)濟分析師張磊認為，一方面，9月銀行考核時點過后，存款回流，銀行存貸比壓力重新約束銀行放貸沖動；另一方面，受需求不足及產(chǎn)品出廠價格下滑影響，企業(yè)資產(chǎn)負債表資產(chǎn)方惡化，導致銀行對企業(yè)信貸進一步趨于謹慎。

細觀數(shù)據(jù)結構，企業(yè)中長期貸款占比正逐步回升，新增貸款結構也正逐步改善。

10月新增對公中長期貸款1685億元，較上月增加408億元，占新增貸款比重也從9月的20%上升到33%，表明投資增速回升對中長期貸款的拉動作用逐步體現(xiàn)；新增對公短期貸款2467億元，較上月減少1078億元。

此外，住戶貸款增加1456億元，其中，短期貸款增加305億元，中長期貸款增加1151億元，較上月減少440億元。交通銀行金融研究中心研究員鄂永健認為，在企業(yè)貸款需求有所回升、信貸額度有限的情況下，銀行適度收縮了個人住房貸款，同時也可能是市場需求階段性回落所致。

今年1-10月，累計投放人民幣貸款7.23萬億，分析人士指出，完成既定新增貸款8萬億元的全年目標已是大概率事件，考慮到四季度主要是為明年做準備，所以基本上不會有很大規(guī)模的資金投放量。

債券融資超信貸

值得注意的是，即便央行嚴管信貸，市場流動性也不會有太大問題。央行昨日公布的社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，非信貸的其他融資渠道進一步活躍，融資結構均衡化明顯加快。

數(shù)據(jù)顯示，10月人民幣貸款占社會融資規(guī)模之比為39.2%，處于歷史較低位，且連續(xù)兩個月低于40%，較前三季度57.3%的比重再度大幅減少；而信托、票據(jù)及企業(yè)債券在社會融資規(guī)模中的占比卻達到了40.5%，超過人民幣貸款的比重。

數(shù)據(jù)顯示，信托貸款繼續(xù)維持高速增長態(tài)勢，10月信托貸款增加1445億元，同比多增1355億元；而直接融資繼續(xù)的比重繼續(xù)上升，10月企業(yè)債券凈融資2992億元，同比多1353億元，占融資規(guī)模的23%。

分析人士指出，企業(yè)融資結構繼續(xù)向債券融資傾斜，債券融資成為替代銀行信貸的重要手段。

“10月融資數(shù)據(jù)顯示出金融機構表外融資持續(xù)放量，表內(nèi)信貸不會明顯放松。同時，企業(yè)債、城投債仍是托底基建的資金保障。” 光大證券宏觀分析師鐘正生表示。

不過，也有分析人士指出，社會融資規(guī)模總額的上升并不意味著實體經(jīng)濟的需求在上升。“直接融資和間接融資的轉變并不是實體經(jīng)濟的需求在增加，而是債券發(fā)行融到的資金沒有辦法直接成為原先貸款的返還，發(fā)債企業(yè)融資是為了替換貸款。” 莫尼塔宏觀分析師喬永遠認為。

貨幣政策將保持穩(wěn)健

“社會融資規(guī)模的數(shù)據(jù)，顯示流動性比較寬裕，且前期穩(wěn)增長擴大投資的政策都在發(fā)揮效果，結合10月份公布的經(jīng)濟指標，能確認中國經(jīng)濟正在軟著陸的軌跡上運行。” 中國國際經(jīng)濟交流中心研究員王軍昨日如是解讀。

截至昨天（12日），已經(jīng)發(fā)布的10月居民消費價格指數(shù)（CPI）、固定資產(chǎn)投資、進出口、工業(yè)增加值等多個宏觀數(shù)據(jù)，均好于市場預期，經(jīng)濟企穩(wěn)回升的態(tài)勢已經(jīng)基本確立。

結合最新數(shù)據(jù)，分析人士普遍認為，在經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)明顯復蘇態(tài)勢的情況下，預計央行在貨幣信貸政策仍將保持適度謹慎。

“考慮到M2增速已經(jīng)在目標以上，加之未來外匯占款增量會有所回升，預計四季度信貸增長保持平穩(wěn)，嚴格按照計劃投放。” 鄂永健認為。

央行副行長易綱8日曾表示，現(xiàn)在的政策是適當?shù)模胄羞€會堅持實行穩(wěn)健的貨幣政策。他還表示，金融危機之后的大規(guī)模信貸投放和過度投資現(xiàn)象不太可能重現(xiàn)，還是要發(fā)揮市場配置資源的基礎性作用。

“從某種意義上說，10月信貸數(shù)據(jù)也是這一政策姿態(tài)的直接體現(xiàn)。預計在未來兩個季度內(nèi)，逆周期政策尤其是貨幣政策將以穩(wěn)定和觀察為主。” 浙商證券宏觀經(jīng)濟分析師郭磊表示。

在早前公布的《第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》中，央行明確指出下一階段要把握好經(jīng)濟增長、物價穩(wěn)定和風險防范三者的平衡，重在保持貨幣環(huán)境的穩(wěn)定，為市場經(jīng)濟自身的調整和穩(wěn)定機制發(fā)揮作用創(chuàng)造條件，并將保持合理的市場流動性，引導貨幣信貸及社會融資規(guī)模平穩(wěn)合理增長。