美聯(lián)儲(chǔ)周四發(fā)布了2012年12月份貨幣政策制定會(huì)議的紀(jì)要。紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)理事稱其很可能將在2013年終止第三輪“定量寬松”計(jì)劃，只是在年中還是年底終結(jié)的問(wèn)題上存在分歧。

據(jù)周四公布的美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)12月11日到12日貨幣政策制定會(huì)議的紀(jì)要文件顯示：“一部分委員表達(dá)了一種觀點(diǎn)，即現(xiàn)行的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃很可能在2013年底以前都是合適的”，而其他一些委員則并未明確指明時(shí)間框架。此外“還有其他幾名委員認(rèn)為，在 遠(yuǎn)早于2013年底以前就開(kāi)始放緩購(gòu)買資產(chǎn)的步伐或是停止購(gòu)買很可能將是適當(dāng)之舉，原因是其對(duì)金融穩(wěn)定性或(美聯(lián)儲(chǔ))資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模感到擔(dān)心”。

在將基準(zhǔn)利率下調(diào)至接近于零的四年以后，美聯(lián)儲(chǔ)理事正在擴(kuò)大其第三輪“定量寬松”計(jì)劃，希望借此提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和壓低失業(yè)率。目前，美國(guó)的失業(yè)率仍舊高達(dá)7.7%。在此前兩輪的“定量寬松”計(jì)劃中，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)購(gòu)買了總額2.3萬(wàn)美元的債券。

所謂“定量寬松”(Quantitative Easing，QE)，是由日本最早提出的一個(gè)概念，是在經(jīng)濟(jì)萎靡不振、銀行信貸急劇萎縮的背景下，日本央行對(duì)從2001年3月開(kāi)始的零利率(銀行間隔夜貸款利率)政策的進(jìn)一步深化，主要是指中央銀行在實(shí)行零利率或近似零利率政策后，通 過(guò)購(gòu)買國(guó)債等中長(zhǎng)期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性資金的干預(yù)方式，以鼓勵(lì)開(kāi)支和借貸，也被簡(jiǎn)化地形容為間接增印鈔票。

紀(jì)要表明，在資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃應(yīng)持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間的問(wèn)題上，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的與會(huì)者之間出現(xiàn)了分歧。在提供終結(jié)第三輪“定量寬松”計(jì)劃時(shí)間框架預(yù)期的與會(huì)者中，認(rèn)為在2013年中期前后終結(jié)這項(xiàng)計(jì)劃和認(rèn)為應(yīng)在這一時(shí)期以后終結(jié)的與會(huì)者“大致相當(dāng)”。

國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃

這份會(huì)議紀(jì)要發(fā)布以后，美國(guó)股市抹平此前漲幅。10年期美國(guó)國(guó)債的收益率上升0.05個(gè)百分點(diǎn)，至1.89%。

在去年12月份的貨幣政策制定會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)決定繼續(xù)實(shí)施購(gòu)買更多資產(chǎn)的計(jì)劃，內(nèi)容是以每個(gè)月400億美元的速度購(gòu)買更多的機(jī)構(gòu)抵押貸款支持債券。美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)決定，在“扭曲操作”計(jì)劃于2012年底到期以后仍將繼續(xù)購(gòu)買長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債，初步定為每個(gè)月購(gòu)買價(jià)值450 億美元的長(zhǎng)期國(guó)債。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)表示：“如果就業(yè)市場(chǎng)前景并未實(shí)現(xiàn)重大的改善，那么FOMC將繼續(xù)實(shí)施其購(gòu)買美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持債券的計(jì)劃。”

“扭曲操作”是在2011年9月21日最初實(shí)施的，內(nèi)容是延長(zhǎng)所持債券資產(chǎn)的平均到期時(shí)間，擬在2012年6月底以前買入4000億美元的美國(guó)國(guó)債，其剩余到期時(shí)間在6年到30年之間；同時(shí)出售等量的美國(guó)國(guó)債，其剩余到期時(shí)間為3年或以下。隨后，這項(xiàng)計(jì)劃在今年6月份被延長(zhǎng) 到2012年底。

形勢(shì)可能復(fù)雜化

紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)理事對(duì)新的債券購(gòu)買計(jì)劃可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了討論，“多名”理事稱其擔(dān)心這項(xiàng)購(gòu)買計(jì)劃“可能會(huì)令FOMC最終撤回融通性貨幣政策的努力變得復(fù)雜化”，原因是其可能會(huì)導(dǎo)致通脹預(yù)期上行。

與會(huì)者指出，當(dāng)終結(jié)創(chuàng)紀(jì)錄的融通性貨幣政策的時(shí)機(jī)到來(lái)時(shí)，較高的利息可能意味著美聯(lián)儲(chǔ)“面向財(cái)政部的匯款可能會(huì)受到重大影響”。與會(huì)者還稱，F(xiàn)OMC必須“繼續(xù)評(píng)估大規(guī)模的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃是否會(huì)對(duì)市場(chǎng)機(jī)制和金融穩(wěn)定性造成負(fù)面影響”。

在12月份會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)還決定將基準(zhǔn)利率維持不變，符合市場(chǎng)廣泛預(yù)期，同時(shí)預(yù)計(jì)至少在失業(yè)率仍舊維持在6.5%上方、通脹率在未來(lái)一兩年時(shí)間里較FOMC的2%長(zhǎng)期目標(biāo)高出不超過(guò)0.5個(gè)百分點(diǎn)、以及長(zhǎng)期通脹預(yù)期仍舊十分穩(wěn)定的條件下，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持當(dāng)前極低水平的 聯(lián)邦基金利率是合適的。在此以前，美聯(lián)儲(chǔ)稱其至少會(huì)在2015年中期以前將基準(zhǔn)利率維持在接近于零的水平。

政策解釋

紐約聯(lián)儲(chǔ)前經(jīng)濟(jì)學(xué)家、目前擔(dān)任芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)(CME)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的布魯福德-帕他南(Bluford Putnam)稱：“他們(美聯(lián)儲(chǔ)理事)想要真正對(duì)其政策作出更好的解釋。他們真正想說(shuō)的是，在經(jīng)濟(jì)獲得刺激性動(dòng)量以后，他們?nèi)耘f會(huì)給經(jīng)濟(jì)提供提振措施。”美聯(lián)儲(chǔ)理 事上個(gè)月表示，他們看到了經(jīng)濟(jì)基本面正在改善的跡象。

今天公布的紀(jì)要還顯示，“許多”美聯(lián)儲(chǔ)官員都指出，美國(guó)家庭的資產(chǎn)負(fù)債表正在改善，原因是債務(wù)水平有所下降，而住房?jī)r(jià)格則有所復(fù)蘇，因此家庭“凈財(cái)富正在逼近金融危機(jī)以前的水平”。但美聯(lián)儲(chǔ)理事同時(shí)指出，貸款成本的上升以及部分家庭貸款標(biāo)準(zhǔn)的提高，再 加上與美國(guó)財(cái)政政策相關(guān)的不確定性都是“逆風(fēng)”因素。

“多名與會(huì)者認(rèn)為，商業(yè)部門已經(jīng)做好了擴(kuò)大支出和迅速聘用員工的準(zhǔn)備，前提是有關(guān)‘財(cái)政懸崖’的談判取得正面的結(jié)果。在某些地區(qū)中，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)系人報(bào)稱公司對(duì)與新的監(jiān)管措施相關(guān)的支出感到擔(dān)心，如與醫(yī)療改革法案相關(guān)的支出等；在某些情況下，公司會(huì)轉(zhuǎn)向聘 用兼職員工以規(guī)避這些成本。”

“財(cái)政懸崖”一詞由美聯(lián)儲(chǔ)主席本-伯南克(Ben Bernanke)最初使用，用以形容2013年1月1日這一“時(shí)間節(jié)點(diǎn)”。在這一日期，小布什政府的稅收優(yōu)惠減免政策以及奧巴馬政府的2%薪資稅減免和失業(yè)補(bǔ)償措施延長(zhǎng)等政策將同時(shí)到期，這將導(dǎo)致政府財(cái)政開(kāi)支突然減少，從而 令支出曲線上看上去狀如懸崖，故得名“財(cái)政懸崖”。

美聯(lián)儲(chǔ)12月份貨幣政策制定會(huì)議是在美國(guó)總統(tǒng)巴拉克-奧巴馬(Barack Obama)與國(guó)會(huì)議員就規(guī)避“財(cái)政懸崖”展開(kāi)談判的同時(shí)進(jìn)行的。在本周二，美國(guó)國(guó)會(huì)已經(jīng)通過(guò)了一項(xiàng)法案，將支出削減機(jī)制的生效時(shí)間推遲了兩個(gè)月時(shí)間，同時(shí)取消了面向99%以上的美國(guó)家庭的所得稅 上調(diào)舉措。