我國11月份貿易順差達2089億元人民幣，創近5年最高。這是海關總署12月8日公布的最新數據。有專業人士告訴 《每日經濟新聞》記者，如此高的貿易順差，熱錢可能在其中扮演了重要角色。

巧合的是，熱錢的流入已經引起監管層重視。繼5月份發文打擊虛假貿易之后，國家外匯管理局日前再度發布 《關于完善銀行貿易融資業務外匯管理有關問題的通知》（以下簡稱《通知》），旨在支持守法合規企業開展正常經營活動，更好發揮金融服務實體經濟作用，遏制無真實交易背景的虛假貿易融資行為，防范異常外匯資金跨境流動。

多位金融人士分析指出，外管局此時發布《通知》，主要是源于近月外匯占款的高速增長，在一定程度上顯示出大量的境外融資機構借“貿易形式”來中國套利，導致大量的熱錢流入。據預計11月外匯占款仍將居于高位，甚至有可能超過10月的4416億元。

QE未退 熱錢再流入我國

《通知》指出，要加強對貿易融資、特別是遠期貿易融資的真實性、合規性審查，積極支持實體經濟真實貿易融資需求，防止企業虛構貿易背景套取銀行融資。

“發布相關《通知》，與熱錢大量流入有很大關系。從這幾個月的外匯占款數據來看，一直保持較大幅度增長，尤其是10月新增外匯占款高達4416.02億元。”國際金融問題專家、對外經貿大學金融學院兼職教授趙慶明告訴記者。

興業銀行首席經濟學家魯政委也指出，繼5月后，外匯局再度發文打擊虛假貿易的原因，一方面是因為三季度之后外匯占款高達幾千億元，是近兩年來未曾有過的現象，但中國出口卻相對疲弱，虛假貿易又有所抬頭；另一方面，是因為現在中外利差較大，一些境外機構利用利差套利，導致了熱錢的大量流入。

《每日經濟新聞》記者依據“殘差法”粗略計算，10月新增外匯占款4416.02億元，約合724億美元，如果減去10月貿易順差的311億美元和84.12億美元的外商直接投資（FDI），10月份流入中國的熱錢數量高達2007億人民幣，約合329億美元。

一些市場人士也分析認為，由于美國未能如市場預期退出量化寬松政策、人民幣繼續升值等原因，促使跨境資金再度尋機大規模進入我國。而由于中國對資本項目下外匯進出實行管制，大量外匯以虛假貿易的方式進入國內。因此，外匯局此舉旨在打擊借道貿易途徑進入的異常外匯資金。

熱錢套利 扭曲外貿數據

今年初至4月，持續不斷的大量“熱錢”以貿易形式流入，引起了外管局的重視。5月初，外管局等部門加大套利資金的打擊力度，此后套利資金流入受到一定抑制，6月至9月熱錢流入的幅度也在下降。

“10月外匯占款的大幅增長，一定程度上顯示了境外融資機構到中國套利的情況。歐美經濟體在寬松政策影響下，海外市場利率較低，促使企業從海外借入美元，投進國內市場等，獲取利差和匯差。出于套利需要，部分熱錢借道貿易渠道，這嚴重影響了中國宏觀經濟的發展。”趙慶明指出。

中國外匯投資研究院院長譚雅玲則指出，人民幣在升值，實體經濟卻在下行，這說明投機套利行為的存在。一些業內人士也指出，大量跨境資金流動，其中不少源于套利，偽裝成貿易活動，嚴重扭曲了中國外貿數據，并影響數據的權威性。

11月外匯占款應處高位

12月8日，海關總署發布最新數據顯示，2013年11月進出口總值22748.58億元人民幣，1至11月份累計234344.84億元人民幣。當月順差2089.17億元人民幣，創近5年新高。

“可以看到11月出口增速和順差規模都超預期，個人認為熱錢因素在其中扮演了重要角色。”趙慶明指出。11月如此高的貿易順差數據，再結合人民幣保持升值的預期，預計11月的新增外匯占款仍會處于高位，甚至有可能高于10月的4416億元。

上海財經大學現代金融研究中心副主任奚君羊對 《每日經濟新聞》記者指出，“11月貿易順差進一步擴大，一是歐美、日本等國家的經濟有所回暖，需求有所增加，從而進口增長較快，這樣一來中國的出口就有所改善；二是近期人民幣升值稍有減緩，趨于平穩；三是國內經濟較為平穩，國內需求沒有大幅增長，大部分都轉為外需。”

奚君羊認為，外匯占款主要包含貿易情況和資本流入兩個因素，其中貿易順差占據重要地位，從11月份高達2089億元的貿易順差來看，11月外匯占款仍將居于高位，高于10月份也不無可能。