央行近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，我國廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額110.65萬億元，同比增長13.6%。這一數(shù)據(jù)雖然低于市場預(yù)期，但仍略高于去年初制定的13%的目標(biāo)值。超過百萬億元的M2備受市場爭論，有人質(zhì)疑，是不是“貨幣超發(fā)”導(dǎo)致了M2體量龐大？

事實(shí)上，M2的增加并不是由“超發(fā)”造成的。我國的貨幣供應(yīng)量需要從3個(gè)層次來考量：M0、M1和M2。其中，M0被稱作流通中的現(xiàn)金，只有這一項(xiàng)是央行直接發(fā)行的貨幣總量；M1指的是狹義貨幣供應(yīng)量，是M0加上企業(yè)的活期存款；M2是M1加上企業(yè)定期存款、個(gè)人儲(chǔ)蓄存款和其他存款。截至去年底，M0余額為5.86萬億元，M1為33萬億元，M2為110.65萬億元。

也就是說，接近45萬億元的儲(chǔ)蓄存款余額，加上30多萬億元的非金融企業(yè)存款，再加上其他存款和5.8萬億元的M0，構(gòu)成了M2約110萬億元的總和。

從簡單的數(shù)字看，我國的M2已經(jīng)位居世界第一。但是，衡量M2體量不能直接與其他發(fā)達(dá)國家的M2比較，由于統(tǒng)計(jì)口徑不完全相同，沒有可比性。

M2的高企一方面是由于儲(chǔ)蓄率較高。由于中國人比較重視儲(chǔ)蓄，國民儲(chǔ)蓄率超過50%，這在一定程度上導(dǎo)致了貨幣總量偏高。更重要的是，直接融資占比大成為推高M(jìn)2的關(guān)鍵。美國的直接融資大概占80%左右，他們的銀行貸款相對少，最后形成M2相對少；而我國的情況卻并非如此，我國間接融資也就是銀行貸款相對較高，人們把錢存到銀行，銀行再發(fā)放貸款給企業(yè)，企業(yè)拿到錢又存到銀行，這就導(dǎo)致企業(yè)存款大幅增加，成為M2走高的推手。

此外，外匯占款較高也推高了M2余額。在我國國際收支“雙順差”的背景下，購匯行為使央行每年被迫向銀行體系中注入大量貨幣。截至2013年底，我國外匯儲(chǔ)備已高達(dá)3.82萬億美元，這意味著超過110萬億元M2中，有約20萬億元是受外匯儲(chǔ)備增加的影響。

人們擔(dān)心的另一個(gè)問題是，M2余額高是不是會(huì)造成通貨膨脹，進(jìn)而影響物價(jià)？事實(shí)上，如果央行能夠控制M2的增長率，將其保持在合適的水平，就不會(huì)導(dǎo)致突發(fā)性的物價(jià)上漲。GDP要增長、生產(chǎn)要增加、就業(yè)的工人要增加、工資要增加，所有這些都需要有貨幣去支持。

從我國的狀況來看，M2的增加也并未導(dǎo)致物價(jià)大幅上漲。最近十幾年來，我國物價(jià)漲幅平均在2%至3%，而經(jīng)濟(jì)增長水平近10年在9%至10%附近。可以說，中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了相對的高增長和低通脹，貨幣政策為經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)健康發(fā)展創(chuàng)造了穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。

當(dāng)然，M2持續(xù)高速增長也會(huì)對通脹形成較大壓力。“在粗放型發(fā)展方式下，單位GDP往往需要占用較多的金融資源。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，當(dāng)前必須將重點(diǎn)放在發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變上。

控制信貸增速，大力發(fā)展直接融資也是可行的路徑。連平認(rèn)為，當(dāng)前來看，股市、債市等在社會(huì)融資中占比還較低，因此必須大力發(fā)展股市、債市等直接融資渠道，持續(xù)改善社會(huì)融資結(jié)構(gòu)，從而實(shí)質(zhì)性地降低M2的增長動(dòng)力。同時(shí)，增強(qiáng)匯率彈性，努力促進(jìn)國際收支平衡也將有利于減輕外匯占款增長對M2總量帶來的壓力。