1月份宏觀數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，信貸規(guī)模較高，M2略好于市場(chǎng)預(yù)期，M1同比增速意外驟降，進(jìn)出口同比增速雙雙超出預(yù)期，CPI較低，PPI持續(xù)走低，專(zhuān)家分析稱(chēng)，在外需形勢(shì)明顯改善情況下，國(guó)內(nèi)企業(yè)卻活期存款定期化，加之通脹壓力減緩、通縮壓力抬頭，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

1月外需回暖拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不樂(lè)觀

根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，今年1月，我國(guó)進(jìn)出口總值2.34萬(wàn)億元人民幣，同比增長(zhǎng)7.3%。其中，出口增長(zhǎng)7.6%，進(jìn)口增長(zhǎng)7%，對(duì)主要貿(mào)易伙伴的出口增勢(shì)良好。光大證券首席宏觀分析師徐高對(duì)大智慧通訊社表示，在存在春節(jié)因素和去年因虛假貿(mào)易而留下高基數(shù)的情況下，1月出口同比增速依然加快，表明外需改善的形勢(shì)更加明朗。而在美歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI持續(xù)攀升的大背景下，未來(lái)中國(guó)出口依然存在提升空間。

民生證券研究院副院長(zhǎng)、首席宏觀研究員管清友[微博]也表示，1月美國(guó)拉動(dòng)中國(guó)出口增長(zhǎng)3個(gè)百分點(diǎn)，是回升最快、貢獻(xiàn)最大的出口目的國(guó)。而且整體來(lái)看，外圍環(huán)境仍處于復(fù)蘇通道，今年外貿(mào)前景明顯優(yōu)于去年。

但根據(jù)統(tǒng)計(jì)局1月份CPI(同比上漲2.5%)和PPI(同比下降1.6%)數(shù)據(jù)，CPI漲幅溫和，而PPI同比增速連續(xù)第23個(gè)月下跌。交通銀行金融研究中心認(rèn)為，PPI同比繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，并且創(chuàng)下近5個(gè)月新低，生產(chǎn)資料端價(jià)格下降明顯，制造業(yè)存在通縮壓力，國(guó)內(nèi)需求依然疲弱。同時(shí)近期國(guó)內(nèi)發(fā)電量也出現(xiàn)一定程度回落，預(yù)示一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍存在走弱的可能。

同時(shí)根據(jù)央行數(shù)據(jù)，受年初信貸額度較為充足影響，1月新增信貸規(guī)模較大達(dá)1.32萬(wàn)億元，但M1增速驟降至1.2%，分別比去年末和去年同期低8.2個(gè)和14.1個(gè)百分點(diǎn)。

銀河證券一位宏觀經(jīng)濟(jì)分析師對(duì)大智慧通訊社稱(chēng)，在中國(guó)，M1由流通中現(xiàn)金和企業(yè)活期存款兩項(xiàng)組成。1月M1大幅下降，除季節(jié)因素(節(jié)前大量企業(yè)向員工發(fā)放現(xiàn)金)外，主要受企業(yè)存款定期化的影響。

上述分析師解釋稱(chēng)，當(dāng)企業(yè)預(yù)判經(jīng)濟(jì)增速下滑時(shí)，企業(yè)的貨幣活化程度會(huì)下降，即企業(yè)更愿意拿手中的錢(qián)存大額定期，或償還舊債，而不愿意擴(kuò)大投資再生產(chǎn)，因此不會(huì)停留在企業(yè)的活期賬戶(hù)上。

而當(dāng)企業(yè)存款定期化時(shí)，“很可能反映出企業(yè)對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)前景不甚樂(lè)觀”，徐高進(jìn)一步解釋道。

綜合1月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，除外需以外的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能仍然偏弱，而偏低的CPI和持續(xù)走低的PPI，也反映出生產(chǎn)資料端有通縮壓力。再加上企業(yè)存款定期化，貨幣活化降低，企業(yè)對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)前景看淡，短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能可能仍然不強(qiáng)。而這，也“為貨幣政策的放松創(chuàng)造更大的空間”，徐高稱(chēng)。

經(jīng)濟(jì)回落，但謹(jǐn)慎預(yù)期貨幣政策轉(zhuǎn)向

多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)回落難改中性貨幣政策走向。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所高級(jí)研究員周景彤接受大智慧通訊社采訪時(shí)稱(chēng)，雖然通脹壓力減緩，但不排除物價(jià)仍有上漲壓力：首先國(guó)內(nèi)在豬肉生產(chǎn)去產(chǎn)能化后肉價(jià)必然會(huì)抬升，從而推高CPI；其次，國(guó)際大宗商品價(jià)格有可能隨全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)而上升，國(guó)內(nèi)或面臨輸入性通脹壓力。同時(shí)，政府的穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)未變，用好增量、盤(pán)活存量仍是未來(lái)貨幣調(diào)控的主要目標(biāo)之一，因此“貨幣政策不會(huì)那么寬松”。

管清友也分析稱(chēng)，雖然1月信貸略超預(yù)期，但單看1月不能說(shuō)明央行在放松，而需要關(guān)注前兩個(gè)月信貸的均值。因?yàn)榻?年來(lái)，1月信貸基本都是全年較高水平；同時(shí)，目前表外資金正在向表內(nèi)轉(zhuǎn)移；第三，債券利率飆升，債券融資需求受到抑制，企業(yè)轉(zhuǎn)向貸款需求。這三方面引起1月信貸數(shù)據(jù)的走高。

中信證券研究部在其發(fā)布的研報(bào)中也稱(chēng)，當(dāng)前貨幣信貸供給比較合理，中性貨幣政策短期不會(huì)轉(zhuǎn)向。

不過(guò)巴克萊銀行發(fā)表研報(bào)稱(chēng)，鑒于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，央行或已從“緊縮”轉(zhuǎn)向“中性”，但政策放寬的空間很有限。因此巴克萊呼吁，“期望央行能夠在政策微調(diào)方面變得更為靈活。”