經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜迎羊年大吉。

昨日（2月25日）公布的2月匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值為50.1，預(yù)期值為49.5，前值為49.7，創(chuàng)近4個月新高。這也是該數(shù)據(jù)自去年12月以來首次高于榮枯線50，表明制造業(yè)活動進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間。但欣喜之余，還需一顆平常心正確看待處于換擋期的中國經(jīng)濟(jì)。

匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為，2月匯豐PMI初值回升，表明由于內(nèi)需小幅提振，中國制造業(yè)略有好轉(zhuǎn)，但尚不穩(wěn)固。

內(nèi)需有所回暖

分項(xiàng)目來看，2月產(chǎn)出分項(xiàng)指數(shù)為50.8，高于1月的50.3，創(chuàng)5個月高點(diǎn)，表明內(nèi)需有所回暖。中國物流信息中心此前亦指出，目前企業(yè)心態(tài)較為積極，對全年經(jīng)濟(jì)形勢抱有信心，2月春節(jié)過后補(bǔ)庫存需求料將加快釋放，帶動供應(yīng)鏈活躍、經(jīng)濟(jì)走勢趨穩(wěn)。

中信證券評論稱，由于國際大宗商品價格回落，使得前期大部分制造業(yè)行業(yè)出現(xiàn)了一定的快速去庫存，尤其是在去年四季度。從最新數(shù)據(jù)看，2月匯豐PMI初值中的原材料庫存和產(chǎn)成品庫存出現(xiàn)了擴(kuò)張，這明顯不同于前期走勢。

交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，中國依然存在著宏觀調(diào)控政策仍有空間、改革將釋放新紅利、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改善和效率提升的趨勢延續(xù)、去產(chǎn)能過程推進(jìn)以及就業(yè)保持穩(wěn)定等一系列積極因素。

盡管匯豐PMI數(shù)據(jù)報喜，但并不代表經(jīng)濟(jì)下行壓力已經(jīng)開始反轉(zhuǎn)。

在中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳看來，受春節(jié)影響，2月的匯豐PMI初值的樣本僅是2月10日到18日的數(shù)據(jù)，存在一定擾動。結(jié)合其他數(shù)據(jù)綜合來看，2015年開局經(jīng)濟(jì)承壓的態(tài)勢并沒有變化，主要體現(xiàn)在國內(nèi)投資的下行壓力，同時外需的回落值得關(guān)注。

2月匯豐PMI初值中，新出口訂單分項(xiàng)指數(shù)降至47.1，為2014年4月來首次萎縮，表明出口需求疲弱。

就目前中國經(jīng)濟(jì)基本面而言，最大的風(fēng)險集中在房地產(chǎn)市場。民生證券認(rèn)為，去年底的降息對房地產(chǎn)銷售的提振在衰減。全國房地產(chǎn)市場在分化，一線城市受益于人口流入等因素。多數(shù)二、三線城市受制于人口流出、庫存高企，貨幣寬松對房地產(chǎn)提振相當(dāng)弱。預(yù)計一季度可能還看不到房地產(chǎn)銷售的明確拐點(diǎn)，房地產(chǎn)開發(fā)投資下行周期不改。

中原地產(chǎn)研究總監(jiān)張大偉告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，應(yīng)理性地正視中國房地產(chǎn)市場面臨的增長瓶頸，供求關(guān)系、信貸環(huán)境以及市政規(guī)劃等基本市場因素，將成為影響未來市場走勢的主導(dǎo)因素，平穩(wěn)增長、區(qū)域分化將成為未來發(fā)展的新常態(tài)。

張大偉進(jìn)一步表示，大部分企業(yè)對2015年持謹(jǐn)慎態(tài)度，目前公布2015年銷售目標(biāo)的企業(yè)大部分都非常謹(jǐn)慎，這也代表了大部分企業(yè)態(tài)度。在3月份多數(shù)城市的項(xiàng)目將依然處于平價走量的促銷狀態(tài)。

機(jī)構(gòu)：還需政策“禮包”

長江商學(xué)院發(fā)布的中國企業(yè)經(jīng)營狀況指數(shù)中，企業(yè)融資環(huán)境2月數(shù)據(jù)為40，1月數(shù)據(jù)為41.7，微幅下降，低于50榮枯線，這表明當(dāng)下企業(yè)融資環(huán)境不佳。

數(shù)據(jù)發(fā)布方解釋稱，由于選取的樣本中民營企業(yè)占多數(shù)，因此該指數(shù)在很大程度上反映了民營企業(yè)的融資狀況。

這也折射出目前我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中“水”與“樹”的關(guān)系。1月人民幣貸款超預(yù)期增長1.47萬億元，推動人民幣貸款余額同比增速由上月的13.6%上升至13.9%。

但瑞銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，1月強(qiáng)勁的信貸增長可能夸大了實(shí)際信貸需求或“有效”的信貸擴(kuò)張。目前中國債務(wù)占GDP的比重超過200%，如果假設(shè)四分之一的企業(yè)和地方政府的現(xiàn)金流不足以償還利息，那么每年可能有超過10%的新增信貸用于償還利息。

多數(shù)機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，羊年的開年政策“禮包”對今年經(jīng)濟(jì)有一個穩(wěn)健開局頗為重要。民生證券就表示，盡管匯豐PMI預(yù)覽值顯示新訂單上升正帶動企業(yè)生產(chǎn)動力提高，但在地產(chǎn)周期大的下行拐點(diǎn)，預(yù)計可持續(xù)性不強(qiáng)，未來經(jīng)濟(jì)還需貨幣寬松和基建“穩(wěn)增長”托舉。

汪濤分析稱，去年四季度以來，通脹下行將實(shí)際利率推高了100多個基點(diǎn)，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行形成鮮明反差，這導(dǎo)致還息負(fù)擔(dān)加重、實(shí)際貨幣條件被動收緊。預(yù)計今年央行有兩次降息，隨著春節(jié)因素影響的消退，3~4月可能有一次降息。