中國人民銀行19日傍晚宣布，自20日起下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，并有針對性地實施定向降準(zhǔn)。央行為何此時出手降準(zhǔn)？未來貨幣政策將何去何從？

在中國經(jīng)濟新舊動力交替的關(guān)口，加大金融支持力度

一季度的中國經(jīng)濟，增速仍在合理區(qū)間，但下行壓力明顯加大。在經(jīng)濟新舊動力銜接的重要關(guān)口，無論是穩(wěn)增長還是調(diào)結(jié)構(gòu)，都需要加大金融支持實體經(jīng)濟的力度。

“降低存款準(zhǔn)備金率，有助于促進(jìn)銀行具備足夠的可貸資金，以保持信貸支持實體經(jīng)濟的能力。”中國人民銀行研究局局長陸磊說。

此次降準(zhǔn)力度大、重點突出。中國國際經(jīng)濟交流中心咨詢研究部副部長王軍認(rèn)為，這次一次性下調(diào)1個百分點，力度之大是最近幾年沒有的（此前調(diào)整都是0.5個百分點），同時還實施了定向降準(zhǔn)。這是穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)的重要舉措，加大了金融對實體經(jīng)濟的支持力度，發(fā)出了穩(wěn)定預(yù)期、堅定信心的鮮明信號。

總量上看，此次降準(zhǔn)將釋放出上萬億元的銀行資金，對實體經(jīng)濟是巨大支持。截至3月末，我國人民幣存款余額為124.9萬億元。交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平測算，此次全面降準(zhǔn)加上定向降準(zhǔn)，大約能釋放出1.1萬億元至1.5萬億元的銀行資金。

結(jié)構(gòu)上看，定向調(diào)控再度發(fā)力，“三農(nóng)”和小微企業(yè)將精準(zhǔn)受益。這次央行對農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機構(gòu)額外降準(zhǔn)1個百分點，對農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降準(zhǔn)2個百分點，對“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的國有和股份制商業(yè)銀行可執(zhí)行低0.5個百分點的準(zhǔn)備金率，支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)的導(dǎo)向鮮明。

“這是一個非常好的消息，對緩解融資難融資貴會有很大幫助，我們做企業(yè)的感到很振奮。”小微企業(yè)主、武漢寶特龍科技股份有限公司董事長汪林安表示，最近公司正要向銀行貸款，相信這次降準(zhǔn)會幫助企業(yè)更容易、更便宜地獲得貸款。

適應(yīng)貨幣供應(yīng)新變化，保持流動性合理充裕

此次降準(zhǔn)，既是因應(yīng)宏觀經(jīng)濟大環(huán)境的變化，也是應(yīng)對貨幣供應(yīng)新情況的必要調(diào)整。

最近一段時期以來，中國外貿(mào)低位運行，美元預(yù)期走強，使得過去長期充當(dāng)基礎(chǔ)貨幣主要投放方式的外匯占款明顯減少，廣義貨幣供應(yīng)量M2增速偏低。由此造成的流動性缺口，僅靠日常公開市場操作難以有效彌補，這使得商業(yè)銀行的資金面偏緊，影響了銀行對實體經(jīng)濟的支持能力。

“今年2月、3月份外匯占款連續(xù)兩個月負(fù)增長，特別是3月份同比少增2307億元，基礎(chǔ)貨幣出現(xiàn)較大缺口。降低準(zhǔn)備金率1個點，由央行釋放解鎖的基礎(chǔ)貨幣，基本能完成對沖。”陸磊對記者表示，為穩(wěn)定基礎(chǔ)貨幣投放，保持M2平穩(wěn)適度增長，在4月份降準(zhǔn)是合適的。

央行統(tǒng)計顯示，一季度中國外匯占款減少2521億元，同比少增1.04萬億元。3月末，我國M2余額同比增長11.6%，增速比上月末低0.9個百分點，也低于今年12%的貨幣增速目標(biāo)。

連平分析認(rèn)為，當(dāng)前不僅外匯占款出現(xiàn)趨勢性下降，而且銀行存款增長也出現(xiàn)明顯放緩，為保持流動性合理充裕，需要及時降準(zhǔn)。

中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛表示，中國之所以之前維持較高的準(zhǔn)備金率，主要是外匯占款較高。“隨著外匯占款的持續(xù)降低，擇機降低存款準(zhǔn)備金率，逐步釋放流動性，為實體經(jīng)濟提供更多的支撐，是自然的選擇。”

未來貨幣政策將更加靈活，金融改革進(jìn)一步提速

此次降準(zhǔn)，是央行在2月4日宣布全面降準(zhǔn)并定向降準(zhǔn)以來，兩個多月內(nèi)第二次出手。此外，央行還在2月28日和去年11月21日兩次宣布降息。貨幣政策在最近5個月來，為何舉動頻頻？政策是否出現(xiàn)大轉(zhuǎn)向？

“此次降準(zhǔn)不代表貨幣政策轉(zhuǎn)向、也不是強刺激，因為沒有額外增加流動性，只是彌補貨幣缺口，還是沿著穩(wěn)健的貨幣政策、松緊適度的方向。”陸磊表示，未來將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，更加注重預(yù)調(diào)微調(diào)。通過綜合運用貨幣信貸政策，推動金融活水流向?qū)嶓w經(jīng)濟。

當(dāng)前中國經(jīng)濟淘汰過剩產(chǎn)能、打造發(fā)展新動力正進(jìn)入關(guān)鍵階段，清理地方性政府債務(wù)也在深入推進(jìn)，房地產(chǎn)調(diào)整正處在膠著狀態(tài)，而世界經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，美元走強，這些因素共同作用使得中國的貨幣政策面臨很多新挑戰(zhàn)，需要應(yīng)對多方面的任務(wù)。

“要隨時做好準(zhǔn)備，應(yīng)對更大的困難和挑戰(zhàn)。所以貨幣政策一定要更加靈活，更加及時地進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整。”王軍認(rèn)為，未來可以根據(jù)形勢變化和經(jīng)濟的需要，隨時出臺新的政策。

在貨幣政策頻頻出手的同時，金融改革近來大提速，用金融改革激發(fā)長遠(yuǎn)活力的政策取向已經(jīng)顯現(xiàn)。今年以來，不僅醞釀了20多年的存款保險制度得以實施，而且民營銀行的發(fā)展進(jìn)入了“成熟一個批準(zhǔn)一個”的加速階段，資本市場注冊制改革也緊鑼密鼓，這些制度保障將為中國經(jīng)濟的發(fā)展增添新的強大動能。