2017年前三季度，宏觀調控的引導和促進作用正在顯現，企業中長期貸款穩步增加、經濟薄弱和民生領域貸款增長較快、房貸占比和增速繼續下降，信貸結構持續優化，資金“脫實向虛”有所改善。雖然房地產貸款占比和增速雙雙下滑，但新增規模占同期各項貸款增量的比重仍處于較高水平。未來的政策重點仍將是進一步引導資金放緩流入房地產領域，加快流向需要資金的實體經濟領域。
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2017年前三季度，金融機構人民幣各項貸款余額117.8萬億元，同比增長13.1%，增速比上季末高0.2個百分點;前三季度新增貸款11.2萬億，同比多增9980億元。從已公布的投向數據來看，宏觀調控的引導和促進作用正在顯現，企業中長期貸款穩步增加、經濟薄弱和民生領域貸款增長較快、房貸占比和增速繼續下降，信貸結構持續優化，資金“脫實向虛”有所改善。
一是短期融資轉向中長期融資動力增強，資金正逐步“脫虛向實”。截至2017年9月末，非金融企業及機關團體短期貸款及票據融資同比繼續回落，同比增速下降0.9%，降幅較上季末擴大0.6個百分點;而非金融企業及機關團體中長期貸款正在持續回升，同比增長16.7%，增速比上季末高1.6個百分點。企業短期融資減少、中長期貸款增加的現象表明，受宏觀經濟階段性企穩及監管加強等多種因素影響，企業投機性貸款需求下降，擴大生產的意愿增強。考慮到目前總需求狀況較為平穩，企業融資情況的好轉主要得益于金融去杠桿促進了資金“脫虛向實”。未來隨著越來越多的信貸資金流入實體經濟，金融對實體經濟的支持程度將進一步改善，并對經濟增長形成一定的支撐。
圖1 非金融企業及機關團體短期融資和中長期融資變化情況
資料來源：人民銀行，交行金融研究中心資料來源：人民銀行，交行金融研究中心
二是經濟薄弱和民生領域貸款增長較快利于補齊短板。三季度，宏觀調控疏通金融服務實體“血脈”的成效初步顯現。金融機構進一步加大了對小微、“三農”等薄弱領域的支持力度，將更多信貸資源配置到這些領域，相關貸款保持較快增長態勢。9月末，小微企業貸款較年初增加2.66萬億元，同比增長17.8%，比同期大型和中型企業貸款增速分別高3.9和7.3個百分點。同時，小微企業貸款在信貸結構中的占比繼續穩步增加，小微企業貸款在企業貸款中的占比較二季度提高0.4個百分點至32.4%。此外，隨著貨幣政策引導效果的逐漸顯現以及農村金融服務體系逐步健全，金融對“三農”服務的廣度和深度也在持續提高。9月末，本外幣農村貸款余額24.9萬億，同比增長10%，增速比上季末高0.5個百分點。
圖2 小微和“三農”領域貸款實現較快增長
資料來源：人民銀行，交行金融研究中心資料來源：人民銀行，交行金融研究中心
三是房地產貸款增速趨緩，開發貸逆勢增加。在國家加大房地產市場調控、嚴控房地產行業信貸、收緊房企融資渠道、引導金融服務實體經濟的背景下，前一階段房貸增速上漲過快的狀況有所緩解，房地產貸款的增速和占比同步下降。9月末，人民幣房地產貸款同比增長22.8%，增速繼續比上季末降低1.4個百分點。需要注意的是，在房企融資渠道收緊的大背景下，房產開發貸款余額仍同比增長22.7%，較上季末高4.4個百分點，呈持續增加態勢。我們認為，這一現象與長期以來開發貸款受限導致的占比較低有關，并不會改變未來房地產貸款整體減速的趨勢。
圖3 房地產貸款增速減緩，開發貸逆勢增加
資料來源：人民銀行，交行金融研究中心資料來源：人民銀行，交行金融研究中心
四是房貸和消費貸此消彼長，部分消費貸流向需加以關注。隨著金融機構不斷壓縮個人住房貸款規模，樓市調控效應正在顯現，個人住房貸款同比增速繼續下降，9月末個人住房貸款同比增長26.2%，增速比上季末低4.6個百分點。住戶中長期消費性貸款以個人購房貸款為主，其規模和增速與個人購房貸款基本保持同步，均呈現增速減緩趨勢。然而，自去年下半年以來，住戶短期消費貸款增幅明顯加快，9月末，住戶短期消費性貸款同比增速達38.11%，增速較年初高17.85個百分點;前三季度新增額度14926億元，較去年同期多9428億元，達到去年同期增加額度的將近3倍。考慮到9月份按揭貸款增速放緩，而住宅商品房銷售額累計同比增速仍達到11.4%，結合住戶短期消費性貸款增速明顯高于三季度社會消費品零售額增速的狀況分析，不排除新增部分貸款并未完全進入消費領域而通過各種形式進入房地產市場的可能。未來需要進一步觀察并加以嚴格規范管理。
圖4 個人房貸下降，短期消費貸增速回升
資料來源：人民銀行，交行金融研究中心資料來源：人民銀行，交行金融研究中心
總體來看，隨著實體經濟回暖，實體經濟對資金需求日漸旺盛，供需雙方共同作用將有助于信貸資源的優化配置。而從近期的一系列政策措施判斷，未來發揮信貸對實體經濟的支持作用仍將是金融工作的重心，其中“小微”和“三農”也將繼續成為信貸政策扶持和支持的重點。在定向降準等政策的激勵下，四季度商業銀行“小微”領域投放的步伐可能還會有所加快。
