作為重資產行業，光伏產業要發展，首要解決的就是資金問題;許多光伏項目，尤其是分布式光伏項目，遭遇融資難題;光伏行業必須得到金融機構的理解與支持。本文是一份難得的對光伏電站現有投融資問題的分析報告，并提出了切實的解決方案。

一、光伏存量資產現狀

1存量資產規模

2016年，中國光伏發電累計裝機容量7742萬千瓦，全年發電量662億千瓦時，占我國全年總發電量的1%。

圖：2010~2016年我國地面電站與分布式光伏累計裝機統計

7742萬kW裝機容量，按照平均8元/w計算，存量資產規模超過6000億;預計2017年累計裝機達到1.1億千瓦以上，資產規模接近一萬億。

662億千瓦時發電量，全年火電脫硫煤標桿電價(按平均值0.36元/kWh考慮)部分現金流超過230億;全年發電量的總現金流在補貼拖欠的情況下也能超過500億，如果補貼不拖欠超過1000億。

2光伏資產持有量排名

2015光伏開發企業目前資產主要持有者還是國有企業為主，到2016年，民營企業有更多的一些位置，整個市場份額占比中大企業是在下滑的，說明在資產持有規模上面有一些分散化。即便大企業，在產業中確實有一些優勢地位，但是現在一些中小企業，由于它有一些區域性的資源，在電站持有方面他們也有獨特的優勢。

表：2015年我國光伏資產持有量排名

表：2016年我國光伏資產持有量排名

2016年光伏開發企業的排名用的是水利總院一些數據，跟各家已經上市的光伏資產持有公司的公報是有一個出入，說明在地下光伏電站資產交易是非常頻的。

由于統計這個數據只會統計一些備案，但是很多開發企業建成之后就轉讓到其他的公司中去了，所以通過合并報表以及發布公報，還有幾家數據是大于這個表上的數據，現在整個行業電站交易是非常活躍的。

3目前光伏融資模式

2015年年底是一個并網高峰，2016年也是并網高峰;到現在，很多電站很快要進入還本付息的階段，這對于一些中小型的開發商這個壓力很大。因此，未來會有更多的電站資產會流動起來，流動到資金實力強大的公司手里，

預計資產持有度，開始逐步集中。早期市場，項目開發靠路條，一些地方開發商可能實現資源變現，大公司在地方未必能夠拿到路條，導致電站所有權分散;現在前期開發已經進入競價模式，大公司優勢凸顯，但這種持有需要匹配一個融資能力，在現在金融市場一個收緊情形下，是考驗持有方時間到了。

目前，光伏融資模式主要有三種，它們的特點分別為：

1)自有資金

沒有杠桿，無規模效應

2)銀行貸款

強擔保，強信用，審批周期長，利率較便宜

3)融資租賃

擔保和利率成反比，部分租賃企業可以項目融資但成本較高

目前，銀行跟租賃公司需要更加專業化的行業服務，如白名單。這個白名單的開發企業經過第三方的評估是比較優質的，銀行評估的時候就會很方便，這是國外銀行通常一些做法，在國內還是摸索。

4光伏資本市場發展趨勢

未來，光伏資本市場將呈現3個發展趨勢。

二、光伏資產證券化特點

1資產證券化的流程

一級市場我需要標準化，有一個市場監控平臺，要有統一的數據報告，這個監控我們現在邀請國家電網下面的中國電科院做了一個國家級的光伏數據監控平臺，由于電網在整個電力行業中，本身它的信用的非常高，是完全獨立的第三方，所以我認為它們的數據更加可信。

先在一級市場首把資產進行分類以及整理之后，才能夠在二級市場做好資產包。

在以前綠色債券關于光伏資產中，由于發債券的公司他們本身信譽就非常強，即使沒有綠色債券名字他們債券都能以比較低的利率發出去。這個市場最需要解決問題的還是現在利率已經比較高的，但是其實電站質量非常好，只是銀行不相信這個資產，投資人不相信這個資產很好，從高利率降到低利率，中間的差是非常大的，也為市場留出足夠的空間。

2投資人關注的重點

投資人關注的重點集中在3個點，如下圖所示。

1)資產物理質量

電站能不能穩定的用20年，按照原來報告中的設計預期來發電。

2)資產透明度

就是資產好不好。例如，電站被限電，是真的被限電還是你沒有按照預期設計來發電?

3)資產現金流質量

電站能不能按時收到補貼，能收到多少電費。

最終，核心這三點都是投資人比較關注的。只有實現這三點一個比較流程化，或者規范化的操作最后才能實現證券化。

3行業中的待解決的問題

現在在行業中待解決問題總結幾點如下。

這些問題不單純是我們開發商的問題，也需要政府的努力、行業協會發揮作用。

1)電站物理質量互信度較低

目前，電站物理質量互信度較低。電站經常說要業主指定一家，我現在有5個潛在買方我都跟他們溝通，沒有一個大家都能夠接受的，你只要拿出一份評估報告，你可以跟5家投資人談，現在這個還做不到。

2)集中地面和分布式電站現金流各有難點

集中地面電站有補貼到位特別慢、限電的問題。補貼發的慢可能還好，因為你只要把電發出來，雖然補貼不給你，但是將來會給你;但限電問題是完完全全的傷害，這部分時間你失去了就不會追回來了，不像火電，我上半年比較少，下半年追下來。

3)光伏資產估值辦法需要進一步研究

估值在一些金融機構和一些業主持有者手里，現在還有一個很大的鴻溝，這種情況也發生在二級市場的上市公司其實并購電站資產中。

有一些企業基本上是談崩了，他們覺得我這個估值可以達到這個水平，投資人覺得還達不到，這個估值辦法還是需要做一個相對比較公允，大家都能夠認可的。

4對應的解決方案

針對這些問題我們也提出了對應的解決方案，可以從如下4點解決。

1)政府的作用

政府在其中非常關鍵，我需要政府有一個穩定包括連貫的政策，就不要搞突然襲擊，否則的話對于投資人的打擊是比較大的，特別像電力是一個重資產，需要更穩定，流動性相對來說比較低的資產，就需要一個非常連貫的一個政策，要履行之前的承諾。

2)補貼拖欠的解決

補貼拖欠還需要解決，解決途徑現在有這么幾種：

提高附加費;

財政部通過金融化手段融資。這個難度現在也存在，我了解到跟財政部相應溝通比較多的那些金融公司已經嘗試跟財政部溝通了。

3)電站質量的評估

我們需要有專業機構來判斷電站物理質量。這個專業機構信用非常強，不要被收買，一定要把質量做得最后讓投資人要相信，而不能為電站，單純為電站業主服務，中立性一定要保障。

4)金融機構的專業化能力

金融機構的專業化能力還需要進一步提高。

銀行是最低的資金方，銀行比較重擔保和重抵押，在之前項目合作模式中，項目怎么樣我不是特別擔心，比如說這個業主，這個貸款如果是大企業他怎么著都能還，未來還是看項目怎么樣，就是兒子出不出息，有沒有實力，以前是看小孩的爸爸，爸爸比較有錢，將來的話肯定要看項目本身的質量。

三、綠色金融給光伏的機會

1綠色金融的發展政策

2綠色債券

綠色債券能支持的業務范圍如下圖所示。

1)國家發改委發布《綠色債券發行指引》

企業債 新能源開發利用、循環經濟發展、水資源節約和非常規水資源開發利用、污染防治、生態農林業、節能環保產業、低碳產業、生態文明先行示范實驗、低碳試點示范等綠色循環低碳發展項目的企業債券。

2)政策激勵

債券募集資金占項目總投資比例放寬至80%(相關規定對資本金最低限制另有要求的除外);

發行綠色債券的企業不受發債指標限制;

在資產負債率低于75%的前提下，核定發債規模時不考察企業其它公司信用類產品的規模;

允許企業使用不超過50%的債券募集資金用于償還銀行貸款和補充營運資金。

3國務院：5省區建綠色金融改革創新試驗區

四、分布式光伏項目的融資

1國際分布式融資經驗借鑒

分布式現在需要有一個穩定的售電保障，需要一個項目的長期融資渠道，以及電站一個風險控制，如下圖所示。

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分布式光伏發展壯大的重要前提是構建長期、穩定、低成本的融資渠道。

這幾年，分布式融資難主要因為其風險和收益現在不成比例。

項目風險特別大，從風投也可以拿到錢;風險特別低也能找到錢。現在這三點需要有一個消除降低風險，才能幫助分布式來實現融資。

分布式光伏的上海模式

政府下屬的中央企業擔保中心作為中間信用擔保一個主體，來解決了這些小項目的信用問題，實現了一些融資。